通信板塊資本持續(xù)流出，行業(yè)寒冬將至還是蓄勢(shì)待發(fā)？

PhantomGhostWardenAlpha 2025-04-02 發(fā)布在福利推薦 1 0

近期通信板塊持續(xù)遭遇資本流出，市場(chǎng)擔(dān)憂行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入"寒冬期"，數(shù)據(jù)顯示，5G基站建設(shè)速度放緩、運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支縮減，疊加全球通脹壓力導(dǎo)致的設(shè)備成本上升，板塊估值已跌至近三年低位，但分析人士指出，當(dāng)前調(diào)整或?yàn)橹虚L(zhǎng)期發(fā)展蓄勢(shì)：我國(guó)5G用戶滲透率僅超三成，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、算力網(wǎng)絡(luò)等新場(chǎng)景尚未完全釋放潛力，6G研發(fā)已進(jìn)入關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)階段，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策紅利持續(xù)釋放和AI算力需求爆發(fā)，通信基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)迭代仍是確定性方向，市場(chǎng)分歧在于短期業(yè)績(jī)承壓與長(zhǎng)期賽道價(jià)值的博弈，下半年運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)增速及光模塊出口數(shù)據(jù)或成關(guān)鍵觀察指標(biāo)。

引言：資本流動(dòng)的密碼與產(chǎn)業(yè)變局
A股及全球市場(chǎng)通信板塊突現(xiàn)"資金遷徙"，Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度申萬(wàn)通信行業(yè)凈流出資金逾200億元，部分龍頭股單周跌幅創(chuàng)年內(nèi)紀(jì)錄，這一現(xiàn)象背后，是行業(yè)周期更迭的必然，還是市場(chǎng)短視的誤判？本文將從全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與技術(shù)創(chuàng)新曲線雙維度,解析資本流動(dòng)的深層邏輯及其引發(fā)的產(chǎn)業(yè)連鎖反應(yīng)。

通信板塊資本流出的結(jié)構(gòu)性誘因

5G后周期下的增長(zhǎng)瓶頸
隨著國(guó)內(nèi)5G基站建設(shè)邁入成熟期（截至2023Q3達(dá)318萬(wàn)站，覆蓋率達(dá)98%），運(yùn)營(yíng)商開(kāi)啟資本開(kāi)支下行周期，值得關(guān)注的是，中國(guó)移動(dòng)不僅將2023年資本開(kāi)支下調(diào)6%，更創(chuàng)新性地將30%預(yù)算轉(zhuǎn)向算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，這直接導(dǎo)致傳統(tǒng)通信設(shè)備商業(yè)績(jī)"斷崖"——中興通訊2023Q3營(yíng)收同比下滑12.4%，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期。
地緣政治的多米諾效應(yīng)
歐美"去風(fēng)險(xiǎn)化"政策持續(xù)加碼，美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)(FCC)2023年新規(guī)全面禁止華為中興設(shè)備進(jìn)口，致使我國(guó)通信設(shè)備出口額同比銳減12%，更嚴(yán)峻的是，美聯(lián)儲(chǔ)加息使東南亞基建項(xiàng)目融資成本飆升200-300基點(diǎn)，華為在菲律賓的5G項(xiàng)目被迫延期。
機(jī)構(gòu)資金的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移
據(jù)東方證券測(cè)算，主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)通信板塊的持倉(cāng)占比已降至2019年以來(lái)最低水平，超配比例較峰值收縮1.8個(gè)百分點(diǎn)，值得注意的是，6G概念股在游資推動(dòng)下呈現(xiàn)"快漲急跌"特征，如信科移動(dòng)在9月漲幅達(dá)47%后，10月即回調(diào)32%，反映市場(chǎng)短期博弈特征。

產(chǎn)業(yè)鏈沖擊波：從技術(shù)迭代到生存重塑

上游元器件：光模塊廠商面臨"青黃不接"，傳統(tǒng)100G產(chǎn)品價(jià)格年內(nèi)下跌20%，而800G產(chǎn)能爬坡緩慢，新易盛Q3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至98天
中游設(shè)備商：華為逆勢(shì)增加研發(fā)投入至營(yíng)收25%，中興卻傳出供應(yīng)鏈優(yōu)化20%的消息，顯示企業(yè)戰(zhàn)略分化
運(yùn)營(yíng)商業(yè)態(tài)：中國(guó)移動(dòng)試圖通過(guò)云業(yè)務(wù)突圍（移動(dòng)云收入同比增長(zhǎng)80%），但ARPU值僅微增0.8元，反映基礎(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力

隱藏風(fēng)險(xiǎn)：私募股權(quán)基金對(duì)通信初創(chuàng)企業(yè)的投資筆數(shù)同比下降40%，可能影響未來(lái)3-5年的技術(shù)儲(chǔ)備。

通信板塊資本持續(xù)流出，行業(yè)寒冬將至還是蓄勢(shì)待發(fā)？

破局之道：技術(shù)躍遷與模式創(chuàng)新

空天地一體化通信革命
我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃已進(jìn)入密集實(shí)施期，星網(wǎng)集團(tuán)計(jì)劃在2027年前完成1.3萬(wàn)顆衛(wèi)星組網(wǎng)，技術(shù)突破點(diǎn)在于：低軌衛(wèi)星通信時(shí)延已壓縮至20ms以內(nèi)，與地面5G差距縮小至3倍。
通信與AI的化學(xué)反應(yīng)
中國(guó)電信"云智一體"戰(zhàn)略揭示新方向：其智算中心采用OXC全光交換技術(shù)，使GPU集群間通信時(shí)延降低70%，這種架構(gòu)革新或重塑光模塊需求結(jié)構(gòu)。
供應(yīng)鏈的韌性重構(gòu)
華為Mate60的國(guó)產(chǎn)化率突破90%，其自研的BaW濾波器性能接近村田水平，但成本仍有30%優(yōu)化空間，政策層面，工信部醞釀的"半導(dǎo)體設(shè)備稅收抵免"可能成為催化劑。
新興市場(chǎng)的地緣紅利
中東正成為新藍(lán)海，沙特NEOM智慧城市項(xiàng)目涉及2700萬(wàn)個(gè)物聯(lián)網(wǎng)節(jié)點(diǎn)，華為斬獲60%份額，這種"技術(shù)輸出+資源綁定"模式或成破局范本。